余額寶殺手锏高收益無(wú)以為繼 資金流入放緩

來(lái)源:站長(zhǎng)新聞AiWeTalk的空間 2014-07-30

　　阿里巴巴去年6月推出余額寶，自誕生第一天起，爭(zhēng)議從未間斷。事隔一年，余額寶殺手锏高收益無(wú)以為繼，資金流入速度大幅放緩。
　　余額寶面世初期，適逢內(nèi)地錢荒鬧得正兇，同業(yè)拆息全線抽高。在一段不短的時(shí)間內(nèi)，人民銀行對(duì)流動(dòng)性緊絀“袖手旁觀”，銀行得各出奇謀以濟(jì)燃眉之急。在這樣的環(huán)境下，余額寶透過(guò)協(xié)議定存等方式，把客戶資金直接投放于收益（利率）不設(shè)上限的同業(yè)市場(chǎng)。
　　回報(bào)安全兩者兼得？
　　以當(dāng)時(shí)情況而論，大量零售存款從銀行流入余額寶以享高收益，余額寶自然是流動(dòng)性緊張的得益者。然而，這只是銅幣的其中一面；更重要的是，余額寶于提供高收益之余，客戶提取資金靈活性猶如活期存款。從運(yùn)作者的角度而言，這意味余額寶高度依賴短期資金，時(shí)刻得作好應(yīng)付贖回壓力的準(zhǔn)備，高速吸資的同時(shí)，必須確保自身不會(huì)面臨流動(dòng)性危機(jī)，這要求余額寶在資產(chǎn)與負(fù)債期限配對(duì)上恰到好處。
　　去年，余額寶操盤人——天弘增利寶貨幣市場(chǎng)基金——可謂如魚得水�！板X荒”非但大幅拉高拆息，還制造了大量為應(yīng)付資金需要而設(shè)的短期資產(chǎn)，余額寶在享受高收益之余，源于短借長(zhǎng)貸的期限錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)，得以受到控制。換句話說(shuō)，余額寶回報(bào)與安全性兩者兼得。
　　隨著人民銀行通過(guò)逆回購(gòu)和定向降準(zhǔn)等方式投放流動(dòng)性，同業(yè)市場(chǎng)資金面已大大改善，拆息回復(fù)正常水平。在這樣的環(huán)境下，余額寶收益不僅明顯下降（7天年化收益率險(xiǎn)守4％關(guān)口），且不時(shí)出現(xiàn)“大贖回”傳言。上周，天弘增利寶貨幣市場(chǎng)基金經(jīng)理王登峰接受《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道》獨(dú)家專訪，對(duì)傳聞作出了回應(yīng)。
　　王氏指出，余額寶增速降低、規(guī)模進(jìn)入平穩(wěn)發(fā)展期……并未如外界猜測(cè)的曾出現(xiàn)大贖回。他同時(shí)承認(rèn)，短期貨幣市場(chǎng)相對(duì)寬松，余額寶可配置資產(chǎn)收益下行，故而余額寶收益也在逐月下降。然而，長(zhǎng)期來(lái)看，余額寶現(xiàn)在的收益是在回歸常態(tài)，而不是在“下跌”。
　　期限錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)增加
　　老畢引述的這段話看似矛盾（怎么逐月下降卻不是在“下跌”？），但王氏的意思明顯不過(guò)：“回歸常態(tài)”的反面就是“偏離常態(tài)”，余額寶現(xiàn)在的收益并非特別低，關(guān)鍵是去年的收益特別高；也就是說(shuō)，隨著市場(chǎng)環(huán)境轉(zhuǎn)變，投資者不宜把去年的收益率視作未來(lái)收益預(yù)期的指標(biāo)。
　　這番話邏輯完全正確，但從天弘自身資料可以發(fā)現(xiàn)，在資產(chǎn)配置上，余額寶有期限拉長(zhǎng)之勢(shì)。去年第三季（面世后第一個(gè)全季度），余額寶資產(chǎn)七成以上投放于期限60天以下產(chǎn)品；今年第二季，相關(guān)比率降至43％。在鐘擺的另一端，余額寶在期限90天以上產(chǎn)品的投放比率，從今年第一季的3％急升至第二季的33％，增長(zhǎng)幅度達(dá)到30個(gè)百分點(diǎn)！
　　上述資料來(lái)自天弘基金，《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》網(wǎng)志Free Exchange上周曾經(jīng)引用，老畢因而得知。從數(shù)據(jù)上看，余額寶收益回歸常態(tài)確屬實(shí)情，但正因如此，余額寶若不在投資項(xiàng)目期限上作出調(diào)整，整體收益難免更令人失望。問(wèn)題是，這樣做會(huì)否增加余額寶面對(duì)的期限錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)，令其穩(wěn)定性受到動(dòng)搖？
　　誰(shuí)是操盤者
　　以年化收益率為準(zhǔn)，余額寶回報(bào)較銀行一年定存已高不了多少；與銀行銷售的理財(cái)產(chǎn)品相比，吸引力更大有不如。Free Exchange提到，余額寶除了有步向短借長(zhǎng)貸模式的跡象外，投放于表外信貸產(chǎn)品的比率，亦從首季占資產(chǎn)組合3.5％，升至次季的9％。饒是如此，余額寶整體收益率仍遠(yuǎn)遜去年水平，難怪資金流入從今年首季的3560億元人民幣，劇減至第二季的330億元，一季之內(nèi)萎縮超過(guò)九成！
　　余額寶問(wèn)世后，有人譏之曰扭曲市場(chǎng)利率、創(chuàng)造不了任何價(jià)值的“寄生蟲”；有人奉之為劫富濟(jì)貧、還百姓一個(gè)公道的“羅賓漢”。然而，從余額寶運(yùn)作一年的實(shí)況觀之，此產(chǎn)品生于同業(yè)市場(chǎng)爆發(fā)“錢荒”的日子，收益特高、吸資驚人，很大程度拜這種特殊環(huán)境所賜。如今形勢(shì)有變，余額寶即使不惜冒期限錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)以保收益，亦未必能阻止資金外流。
　　由此可見(jiàn)，余額寶只是內(nèi)地存戶其中一個(gè)投資選項(xiàng)，性質(zhì)上且越來(lái)越似影子金融機(jī)構(gòu)，跟顛覆中國(guó)銀行業(yè)顯然還差了那么一大截。（本文版權(quán)所有：香港信報(bào)財(cái)經(jīng)新聞）

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